Embora o aumento dos juros globais esteja se espalhando, o efeito do aumento dos juros sobre a inflação em vários países não é óbvio, e a pressão da inflação importada ainda existe.

Influenciado pelo esperado aumento da taxa de juros do Federal Reserve, o índice do dólar ultrapassou 109 em 29 de agosto, atingindo um novo recorde em quase 20 anos. No contexto da forte valorização do dólar norte-americano, o retorno dos ativos de risco nos Estados Unidos estava sob pressão e o resultado operacional das empresas no exterior diminuiu. Além disso, a valorização do dólar americano também exacerbou os riscos de dívida dos mercados emergentes, saídas de capital, flutuações de curto prazo na taxa de câmbio do RMB, etc.

Razões para o recorde do dólar americano

A razão direta pela qual o índice do dólar americano atingiu uma nova alta é que o Federal Reserve iniciou um ciclo radical de aumento da taxa de juros para conter a inflação na Qualcomm (126,65, 1,70, 1,36%). Além disso, uma melhor recuperação econômica nos Estados Unidos, o aumento da aversão ao risco no mercado e a fraqueza das moedas não norte-americanas também são fatores que impulsionam o dólar norte-americano a atingir uma nova alta.

Primeiro, o Federal Reserve entrou em um ciclo radical de aumento da taxa de juros. Desde 2022, o Federal Reserve elevou as taxas de juros quatro vezes, duas das quais atingiram 75 pontos base. Em julho, o índice de preços ao consumidor (IPC) dos EUA subiu 8,5% ano a ano, queda de 0,6 ponto percentual em relação a junho. Embora tenha diminuído, ainda está em um nível alto nos últimos 40 anos. Em 26 de agosto, Powell disse publicamente que o Federal Reserve lutaria firmemente contra a alta inflação, liberando o sinal de que poderia continuar a aumentar as taxas de juros na reunião de taxas de juros de setembro. Sob o pano de fundo do contínuo aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve, a margem de juros de curto prazo tornou-se o principal impulsionador do fluxo de capital, o que impulsionou o índice do dólar.

Em segundo lugar, os fundamentos econômicos dos Estados Unidos são melhores do que os da área do euro. Graças a fortes políticas fiscais e monetárias, a contenção da inflação e a recuperação econômica dos Estados Unidos são melhores do que as dos países da área do euro. O mercado está obviamente pessimista em relação ao euro, impulsionando a valorização do dólar. Em termos de inflação, o índice de preços ao consumidor (IPC) norte-americano subiu 8,5% em julho em relação ao ano anterior, abaixo dos 8,7% esperados pelo mercado. Em julho, o IPC da área do euro atingiu um recorde de alta de 8,9% em relação ao ano anterior. Em termos de economia, o risco de recessão na área do euro aumentou, especialmente na Alemanha, França e Itália. Em 1º de agosto, a IHS Markit anunciou que o valor final do PMI de manufatura na área do euro em julho foi de 49,8, abaixo da linha de alta e baixa.

Terceiro, a aversão ao risco no mercado impulsionou o dólar americano. No início deste ano, o conflito russo-ucraniano desencadeou riscos geopolíticos, e o dólar americano inicialmente se valorizou. À medida que a epidemia continua, muitos países iniciaram um ciclo de aumento das taxas de juros para conter a alta inflação, mas teve pouco efeito. O mercado ainda está preocupado com os riscos de queda econômica trazidos pelo aumento das taxas de juros, e a aversão ao risco do mercado aumentou. Devido à natureza de porto seguro do dólar americano e à grande escala e alta liquidez do mercado de tesouraria dos EUA, os países consideram os títulos dos EUA como a melhor escolha para reservas oficiais. Portanto, quando a volatilidade do mercado se intensifica e o risco de desaceleração econômica aumenta, os investidores de todos os países escolhem mais dólares americanos para investir,

Quarto, a moeda afro-americana é fraca. A fraqueza das moedas não americanas, como o euro e a libra esterlina, deu um impulso ascendente ao índice do dólar americano. De acordo com dados relevantes da pesquisa, o JPMorgan Chase (118,16, 1,08, 0,92%) previu que em dezembro, o euro cairia para US$ 0,95, e o mercado de capitais do Royal Bank of Canada (96,26, 0,95, 1,00%) previu que a libra cair mais de 5% no mesmo período. No índice do dólar, o euro representa 57,6% em relação ao dólar, de modo que a fraqueza do euro também impulsionou o índice do dólar em grande medida.

Impacto nos Estados Unidos

Em primeiro lugar, o dólar forte atrai fundos domésticos para depositar em produtos financeiros de alta segurança, como depósitos bancários e títulos dos EUA, e os ativos de risco e os retornos das ações estão sob pressão. Em 29 de agosto, o mercado continuou a digerir o sinal do aumento da taxa de juros do Federal Reserve, e as ações dos EUA saltaram vendidas e abriram em baixa. O Dow caiu quase 100 pontos na abertura, enquanto o Nasdaq caiu mais de 120 pontos, liderado por tecnologia e ações de chips.

Segundo, um dólar mais forte ajudará o Federal Reserve a atingir seu objetivo de reduzir a inflação. Um dólar mais forte ajudará a conter a inflação doméstica dos EUA, reduzindo o preço dos bens importados. Quando o valor do dólar americano aumenta, o preço dos produtos importados também diminui. Um artigo relacionado previu que o fortalecimento do dólar americano poderia ajudar a reduzir a inflação geral dos Estados Unidos em 0,2 a 0,3 pontos percentuais.

Finalmente, a valorização do dólar norte-americano afetará o lucro operacional de algumas empresas americanas no exterior e, em seguida, afetará o preço das ações da empresa. Por um lado, o dólar forte faz com que o preço das exportações americanas fique mais alto, perdendo a vantagem de preço; Por outro lado, também reduzirá as vendas das empresas americanas. O Credit Suisse (5,24, 0,01, 0,19%) estima que cada 8% - 10% de valorização do dólar americano levará a uma queda de 1% nos lucros corporativos nos Estados Unidos. No recente relatório financeiro de ações dos EUA, a influência da taxa de câmbio se espalhou para muitas indústrias. Por exemplo, a Johnson&Johnson (166,28, -1,32, -0,79%) espera que a valorização do dólar americano afete suas vendas este ano em 4 bilhões de dólares; Maçã (154,48, 3,78, 2.

Impacto nos mercados emergentes

A valorização do dólar americano levantou preocupações sobre a crise cambial nos mercados emergentes. Externamente, a valorização do dólar norte-americano pressionou o comércio exterior e a dívida externa dos países emergentes, afetou suas receitas e custos e aumentou o risco de inadimplência. Internamente, a valorização do dólar norte-americano fez com que as economias emergentes enfrentassem inflação importada e aumentos passivos das taxas de juros, pioraram os fundamentos econômicos e intensificou a volatilidade do mercado financeiro.

Primeiro, a dívida soberana está sob pressão. O aumento agressivo da taxa de juros pelo Federal Reserve elevou fortemente o dólar americano, o que também pressionou as economias de mercados emergentes que devem pagar suas dívidas denominadas em dólares. Sri Lanka, como o primeiro país a declarar falência devido a"insolvência"na tempestade de aumento da taxa de juros, tem dívida de USD 51 bilhões, inflação de 39% e reservas cambiais de apenas 1,6 bilhão. Além disso, no contexto do conflito entre a Rússia e a Ucrânia e o aumento do dólar americano, a possibilidade de inadimplência da dívida soberana da Ucrânia continua a aumentar. O conflito entre a Rússia e a Ucrânia levou à fuga de investidores, e a Ucrânia vem usando a dívida externa para preencher seu déficit orçamentário. A valorização do dólar também agrava o ônus do pagamento da dívida externa do país e pressiona sua dívida soberana.

Em segundo lugar, a saída de fundos foi intensificada. A razão direta para a valorização do dólar norte-americano é que o Federal Reserve iniciou o ciclo de elevação das taxas de juros e, em seguida, os bancos centrais dos países emergentes foram obrigados a aumentar as taxas de juros para garantir a competitividade e manter a estabilidade da moeda. Mas iniciar passivamente o ciclo de elevação da taxa de juros trará dificuldades. Por um lado, para evitar a saída de investimentos de investidores estrangeiros no campo econômico doméstico, os bancos centrais de diversos países iniciaram o ciclo de elevação das taxas de juros. Por outro lado, o aumento das taxas de juros aumentará o custo da dívida interna, levando à fuga de capitais e inibindo o crescimento econômico. Até o final de julho, investidores estrangeiros haviam sacado recursos por cinco meses consecutivos, com uma saída total de mais de US$ 38 bilhões, a maior saída líquida desde 2005. De acordo com as estatísticas da EPFR, uma empresa de pesquisa americana, de janeiro a julho de 2022, a entrada de capital de fundos de títulos do governo dos países desenvolvidos foi de cerca de 113 bilhões de dólares . Com o cenário de inflação alta e moeda apertada, as preocupações com a desaceleração econômica se intensificaram e cada vez mais investidores optam por investir seus recursos em títulos de países desenvolvidos mais seguros. Além disso, a fuga de capitais levará à pressão sobre as economias dos países emergentes, queda nas receitas fiscais e agravará ainda mais os riscos da dívida. fundos de títulos do governo foi de cerca de 113 bilhões de dólares. Com o cenário de inflação alta e moeda apertada, as preocupações com a desaceleração econômica se intensificaram e cada vez mais investidores optam por investir seus recursos em títulos de países desenvolvidos mais seguros. Além disso, a fuga de capitais levará à pressão sobre as economias dos países emergentes, queda nas receitas fiscais e agravará ainda mais os riscos da dívida. fundos de títulos do governo foi de cerca de 113 bilhões de dólares. Com o cenário de inflação alta e moeda apertada, as preocupações com a desaceleração econômica se intensificaram e cada vez mais investidores optam por investir seus recursos em títulos de países desenvolvidos mais seguros. Além disso, a fuga de capitais levará à pressão sobre as economias dos países emergentes, queda nas receitas fiscais e agravará ainda mais os riscos da dívida.

Terceiro, aumentar a pressão comercial. O dólar forte dos EUA pode levar a um aumento da pressão comercial nas economias emergentes. Atualmente, a moeda de pagamento e liquidação do comércio internacional é principalmente o dólar americano. O desenvolvimento de muitas economias emergentes depende em grande medida do comércio global. A valorização do dólar norte-americano e o aumento do preço dos recursos denominados em dólares norte-americanos ampliaram as despesas cambiais dos países que dependem da importação de recursos, ampliando assim o déficit comercial.

Impacto na China

A valorização do dólar americano empurrou o RMB para enfrentar uma maior pressão de desvalorização. A diferenciação das políticas monetárias entre a China e os Estados Unidos, os surtos repetidos em algumas partes do país e a persistência de distúrbios imobiliários perturbaram os fundamentos econômicos da China e exacerbaram as flutuações de curto prazo do RMB. Em 29 de agosto, o RMB onshore e offshore atingiu uma nova baixa de dois anos em relação ao dólar americano. Ao final do dia, às 16h30, o RMB onshore havia fechado em 6,9210 em relação ao dólar, atingindo 6,9229 o mais baixo possível, 589 pontos base abaixo do pregão anterior; O RMB offshore caiu abaixo de 6,92 em relação ao dólar americano, atingindo um mínimo de 6,9315, e caiu mais de 300 pontos no dia. No entanto, é difícil para o RMB depreciar por muito tempo. Do ponto de vista dos mercados de capitais, até o final de 2021, os mercados de capitais da China e dos Estados Unidos atingiram US$ 30,7 trilhões e US$ 40 trilhões, respectivamente, e o tamanho geral da China permaneceu o segundo maior do mundo. Atualmente, a proporção de capital estrangeiro que participa do mercado de capitais continental ainda é pequena, mas com a aceleração do processo de abertura do mercado de capitais, a demanda por RMB aumentará, sustentando a taxa de câmbio. Do ponto de vista do comércio, desde agosto, a liquidação e venda de divisas pelos bancos e recebimentos e pagamentos relacionados ao exterior na China apresentaram superávit duplo, enquanto o comércio de bens apresentou superávit elevado. A utilização efetiva de capital estrangeiro manteve o crescimento. Os investidores estrangeiros geralmente compraram títulos chineses líquidos,

Em termos de mercado de títulos, no primeiro semestre de 2022, os fundos internacionais sairão significativamente, com uma saída líquida acumulada de cerca de 300 bilhões de yuans de fevereiro a maio, e as participações de investidores estrangeiros em títulos da China cairão para 10,3%. . No entanto, a abertura institucional do mercado de títulos da China se acelerou, facilitando o investimento de investidores institucionais estrangeiros. Em 27 de maio de 2022, o Banco Popular da China, o CSRC e o SAFE emitiram um comunicado conjunto para simplificar os procedimentos para investidores estrangeiros entrarem no mercado e expandir o escopo de investimento para o mercado de títulos cambiais. O anúncio é propício para promover a diversificação dos investidores, melhorar a liquidez e a estabilidade do mercado de títulos da China, expandir a entrada de projetos de capital e servir melhor a economia real.

No mercado de ações, a valorização do dólar norte-americano acompanhou as preocupações com a recessão econômica norte-americana. Quando a economia global entrou em recessão, o apetite ao risco de mercado diminuiu como um todo. O capital estava mais inclinado a comprar títulos americanos e outros ativos de refúgio, e o mercado de ações A também inevitavelmente experimentava saídas de capital. No entanto, o atual mercado de ações A é menos afetado, principalmente devido ao aperto da política global e à desaceleração econômica, enquanto a China ainda insiste em um crescimento estável, espera-se que a economia doméstica se recupere, enquanto a economia externa pode continuar se deteriorando, o que é propício para a entrada de fundos do norte em A-share.

Com o ciclo de alta da taxa de juros externa, a valorização do dólar norte-americano e o possível aumento da retração econômica na zona do euro, a China ainda enfrenta a pressão da retração econômica e da inflação importada. Para ser específico, a economia doméstica enfrenta atualmente múltiplas pressões, como riscos imobiliários e demanda insuficiente, mas as exportações ainda são a força motriz que sustenta os fundamentos econômicos da China. Como o maior parceiro comercial da China, se a economia da área do euro entrar em recessão, inevitavelmente aumentará a pressão descendente sobre as exportações chinesas, o que levará a uma desaceleração econômica doméstica. Além disso, embora o aumento da taxa de juros global esteja se espalhando, o efeito do aumento da taxa de juros sobre a inflação em vários países não é óbvio, e a pressão da inflação importada ainda existe. Em 22 de agosto, o Banco Central realizou um fórum de análise da situação monetária e creditícia das instituições financeiras e destacou que devemos consolidar com urgência as bases para a recuperação e o desenvolvimento econômico. No futuro, a política monetária da China deve sempre se concentrar em questões internas, levar em consideração o equilíbrio externo e destacar o crescimento estável e o emprego.